2009年11月16日，在港上市的多晶硅與環(huán)保電力運(yùn)營(yíng)商——保利協(xié)鑫在毫無(wú)征兆的情況下突然停牌，頓時(shí)引發(fā)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外一片揣測(cè)。

由于停牌前不久，保利協(xié)鑫剛剛發(fā)布過(guò)一份盈利警告公告，稱(chēng)公司于2009年7月31日完成的對(duì)江蘇中能100%股權(quán)的收購(gòu)按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求將會(huì)出現(xiàn)較大幅度的商譽(yù)減值虧損，因而這次突然停牌在不少投資者眼中似乎“來(lái)者不善”。

從保利協(xié)鑫一位高層處了解到，停牌和預(yù)警無(wú)關(guān)。之所以要停牌是因?yàn)椤芭c一家實(shí)力強(qiáng)勁的投資者在洽談投資合作，并已進(jìn)入較后階段”。話到此處戛然而止——囿于信息披露規(guī)定，該高層不愿透露這家投資者的真實(shí)身份。

但如此一來(lái)，外界對(duì)保利協(xié)鑫停牌的猜測(cè)和議論反而更甚——很多人想知道，這家即將曝光的投資者究竟實(shí)力如何“強(qiáng)勁”？

兩天后，答案揭曉。保利協(xié)鑫公告宣布，與中國(guó)投資有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“中投公司”)達(dá)成了一項(xiàng)有約束力的框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，中投公司將以每股1.79 港元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司31.08億股新股，預(yù)計(jì)認(rèn)購(gòu)募集資金凈額約為55億港元。

“沒(méi)想到竟會(huì)是中投。”這成為大部分人得知該消息后的第一反應(yīng)，而相伴而生的表情亦多是錯(cuò)愕與驚嘆。當(dāng)時(shí)，即便是較激進(jìn)的預(yù)測(cè)師也沒(méi)有料到，原來(lái)這家戰(zhàn)略投資者的實(shí)力竟“強(qiáng)勁”若斯。

一時(shí)間，保利協(xié)鑫在資本界聲名鵲起，而這場(chǎng)交易也把江游和他著力打造的多晶硅“王國(guó)”推向臺(tái)前。

江游，保利協(xié)鑫執(zhí)行總裁，主管保利協(xié)鑫光伏業(yè)務(wù)。

數(shù)年前，他曾幫助多家高科技公司在香港成功上市，并在老國(guó)企、跨國(guó)外企和大型民企等截然不同的環(huán)境中從容游弋。如今，不惑之年的他又轉(zhuǎn)戰(zhàn)新能源，在短短三年內(nèi)就協(xié)助公司坐上多晶硅“老大”的寶座，并引得中投公司向之拋下“繡球”。他究竟有怎樣的“法力”竟能在產(chǎn)業(yè)與資本兩大平臺(tái)間如履平地？他又有什么獨(dú)門(mén)秘籍在金融海嘯席卷之后仍能化險(xiǎn)為夷？

富有“科技含量”的人生“三級(jí)跳”

與很多職業(yè)經(jīng)理人都是從國(guó)企走向外企、從內(nèi)地走向海外的職業(yè)路徑有所不同，江游很早就在海外市場(chǎng)歷練，這使他從一開(kāi)始就具有國(guó)際化的眼光以及國(guó)際資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。

早在1998年，江游就擔(dān)任新加坡交易所有限公司主板上市公司IPCCorporationLtd全資子公司IPCCorp.China的首席執(zhí)行官。公開(kāi)資料顯示，這家高科技公司的業(yè)務(wù)包括信息科技、物業(yè)投資和發(fā)展以及投資控股。

而一個(gè)如今很多業(yè)內(nèi)人士都未必知道的內(nèi)情是，IPC其實(shí)屬于第一代電腦和pos機(jī)的品牌，其創(chuàng)始人是英國(guó)的兩個(gè)工程師。1985年，這兩個(gè)工程師發(fā)明了全世界第一臺(tái)筆記本電腦和多媒體電腦，使得IPC成為一家在全球擁有10%份額的電腦公司。隨后，其又進(jìn)入軟件開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。

“我加入這家公司是基于我個(gè)人對(duì)高科技的興趣。凡是可以改變生活和有科技含量的，我都非常有興趣。”江游這樣解釋他當(dāng)年在IPC的那段不凡經(jīng)歷。

事實(shí)上，江游在IPC期間曾率領(lǐng)過(guò)至少4家高科技企業(yè)完成赴港IPO，涉及網(wǎng)絡(luò)公司、生物制藥等多個(gè)高科技題材。這為他之后在資本市場(chǎng)游刃有余的表現(xiàn)奠定了根基。

而隨著這家公司度過(guò)較初的創(chuàng)業(yè)階段并成為一家多元化企業(yè)，江游也開(kāi)始考慮尋找另一個(gè)發(fā)展平臺(tái)。2005年，他來(lái)到上海埃力生(集團(tuán))有限公司(下稱(chēng)“埃力生集團(tuán)”)，同樣擔(dān)任首席執(zhí)行官。

公開(kāi)資料顯示，埃力生集團(tuán)是由中國(guó)中輕工業(yè)集團(tuán)為投資主體組建的特大型跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)，資產(chǎn)實(shí)力雄厚，涉及化工、石油、鋼管、包裝材料等多個(gè)行業(yè)。

當(dāng)年，這家公司較引為業(yè)界驕傲的就是打贏了美國(guó)對(duì)華鋼管反傾銷(xiāo)官司，其鋼管系列產(chǎn)品也一度占據(jù)國(guó)內(nèi)70%的市場(chǎng)份額。

“其實(shí)這也是一家頗有技術(shù)含量和工業(yè)背景的公司。包括此后我進(jìn)入的光伏行業(yè)，同樣很有科技含量。”江游表示，雖然他本身沒(méi)有技術(shù)背景，但對(duì)科技革命興趣很大。他所經(jīng)歷的這三家公司盡管產(chǎn)業(yè)背景迥異，但都有一個(gè)共同特點(diǎn)——都屬于改變生活的高科技。

也正是憑借這樣一個(gè)簡(jiǎn)單而執(zhí)著的理念，江游開(kāi)始了職業(yè)生涯的第三次跨越——與前兩次相似，這次跨越同樣富有科技含量，且有過(guò)之而無(wú)不及……

三個(gè)月“由零開(kāi)始”

2006年注定成為改變江游人生軌跡的一年。

就在這年9月，他遇到了保利協(xié)鑫董事長(zhǎng)朱共山，雙方一見(jiàn)如故。在此后3個(gè)多月的時(shí)間里，兩人時(shí)常相約在一起促膝長(zhǎng)談，竟有惺惺相惜、相見(jiàn)恨晚之感。

“當(dāng)時(shí)沒(méi)有說(shuō)一定要我加盟，但他(指朱共山)個(gè)人對(duì)能源的理解、長(zhǎng)達(dá)20年的能源經(jīng)驗(yàn)、對(duì)新能源的認(rèn)識(shí)以及對(duì)未來(lái)的企業(yè)規(guī)劃和戰(zhàn)略思考，都給我留下非常深刻的印象。所以我當(dāng)時(shí)就萌生了加盟的沖動(dòng)。”江游回憶說(shuō)。

在他看來(lái)，一家公司的好壞主要看三方面：首先是公司所處的行業(yè)。在他看來(lái)，保利協(xié)鑫當(dāng)時(shí)即將進(jìn)入的新能源行業(yè)前景廣闊，且正符合他對(duì)企業(yè)“科技含量”的要求。

其次是一家公司的“主帥”。“在什么樣的‘主帥’領(lǐng)導(dǎo)下，公司會(huì)走向哪里，這非常重要。”

當(dāng)年，朱共山邀請(qǐng)江游加入時(shí)曾說(shuō)過(guò)一句令后者至今印象深刻的話：“我從事傳統(tǒng)電力18年，我一定要用新能源來(lái)改變我們公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)”。

“一個(gè)民營(yíng)企業(yè)家有這樣的沖動(dòng)，我認(rèn)為是一種社會(huì)責(zé)任感，非常令人敬佩。”江游說(shuō)，“他當(dāng)時(shí)還說(shuō)一定要將協(xié)鑫光伏帶到美國(guó)或香港上市，而把公司帶向國(guó)際舞臺(tái)正是我們職業(yè)經(jīng)理人非常希望的。所以我覺(jué)得他是非常有遠(yuǎn)見(jiàn)的企業(yè)家，是一個(gè)‘大帥’。”

第三，江游認(rèn)為品牌也對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。“我們公司發(fā)展至今這3年多，從非上市到上市，從一個(gè)完全的中國(guó)化企業(yè)到國(guó)際化的平臺(tái)，吸引了無(wú)數(shù)投資人，包括PE、機(jī)構(gòu)投資者，還有政府基金紛至沓來(lái)，這從另一個(gè)角度看，足以證明我們的品牌夠大，夠長(zhǎng)遠(yuǎn)，可以看到未來(lái)50年、100年。”

于是，就在2006年的歲末，江游確認(rèn)加盟保利協(xié)鑫，擔(dān)任的是協(xié)鑫中國(guó)區(qū)常務(wù)副總裁。而當(dāng)時(shí)，協(xié)鑫的光伏業(yè)務(wù)才剛剛起步，第一條多晶硅生產(chǎn)線還在緊張建設(shè)中。

不到一年，協(xié)鑫光伏位于江蘇徐州的多晶硅廠——江蘇中能開(kāi)始產(chǎn)出產(chǎn)品。接下去就是一系列“見(jiàn)證奇跡的時(shí)刻”。

三年鑄成多晶硅龍頭

2009年11月，保利協(xié)鑫的一份公告顯示，公司前三季度的多晶硅產(chǎn)量達(dá)到4266噸，大幅超出2008年全年的1850噸，10月份產(chǎn)量更突破1000噸，成為全球?yàn)閿?shù)不多月產(chǎn)量超千噸的多晶硅廠商；前三季度公司光伏業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣19.2億元，毛利率保持在38%的較高水平。

當(dāng)國(guó)內(nèi)眾多中小多晶硅廠尚在為如何盡快投產(chǎn)而絞盡腦汁時(shí)，保利協(xié)鑫已然給他們樹(shù)立了一個(gè)幾乎高不可攀的標(biāo)桿，而期間只用了短短三年。

不過(guò)，在一開(kāi)始，這家如今已成為亞洲第一、世界第三的多晶硅龍頭卻對(duì)要切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈哪一端著實(shí)費(fèi)了一番腦筋。

“在進(jìn)入光伏行業(yè)之前，我們?cè)�分析了從多晶硅到組件的四個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)現(xiàn)兩個(gè)規(guī)律：一是越往上游，資金和技術(shù)的密集度就越高，進(jìn)入門(mén)檻也高，做的人越少；越到下游，資金密集度減弱，進(jìn)入的人比較多，勞動(dòng)密集度越突出。”江游說(shuō)。

他指出，協(xié)鑫當(dāng)時(shí)就決定要進(jìn)入門(mén)檻較高的領(lǐng)域，所以選擇較困難和較有優(yōu)勢(shì)的多晶硅。“如果是容易進(jìn)入的領(lǐng)域，相信很快會(huì)有別人進(jìn)來(lái)，形成新的競(jìng)爭(zhēng)。考慮到我們有工程師和設(shè)計(jì)院的團(tuán)隊(duì)，公司較后選擇了較有挑戰(zhàn)的多晶硅，且從一開(kāi)始就提出要做1500噸的多晶硅項(xiàng)目。”

“當(dāng)時(shí)很多人不相信，認(rèn)為這‘簡(jiǎn)直是做夢(mèng)’。同樣，后來(lái)也沒(méi)人相信我們能做3000噸，更沒(méi)人相信能做15000噸，但我們都做到了，我想這與我們的背景密切相關(guān)。而其他新進(jìn)入行業(yè)者，除了資金問(wèn)題外，這方面優(yōu)勢(shì)都不如協(xié)鑫，所以發(fā)展就比較慢，或者時(shí)間更長(zhǎng)。如果完全靠挖人來(lái)組織團(tuán)隊(duì)，投產(chǎn)時(shí)間和磨合期就會(huì)很長(zhǎng)。”江游說(shuō)。

而在資金方面，江游表示，由于2009年之前，多晶硅價(jià)格連年高漲，當(dāng)時(shí)沒(méi)人不相信回報(bào)率會(huì)達(dá)百分之百，所以資金就不是一個(gè)問(wèn)題。

“對(duì)協(xié)鑫來(lái)講，首先它是上市公司，是一個(gè)大平臺(tái)；其次，我們有良好的歷史記錄，投資人也比較相信我們。所以基本上每個(gè)階段，每一個(gè)mile stone(里程碑)都有投資進(jìn)來(lái)，資金從來(lái)都不是問(wèn)題。當(dāng)然，我們?cè)诜治鰰r(shí)仍然非常保守，實(shí)際的利潤(rùn)回報(bào)率比我們預(yù)測(cè)得要高很多。”江游說(shuō)。

200余億美元的“長(zhǎng)單”

多晶硅究竟利潤(rùn)有多高？本報(bào)記者給江蘇中能算了一筆賬：2008年上半年，多晶硅價(jià)格一路升到500美元/公斤。以均價(jià)300美元/公斤、成本100美元/公斤計(jì)算，江蘇中能多晶硅當(dāng)時(shí)的毛利率可達(dá)200%。而即便以保守的150美元/公斤均價(jià)計(jì)算，毛利率也可達(dá)50%。

但就在這個(gè)多晶硅異常緊俏、嚴(yán)重供不應(yīng)求的“瘋狂”時(shí)刻，江游做了又一個(gè)驚人之舉。他提出，應(yīng)利用多晶硅供不應(yīng)求的機(jī)會(huì)與下游客戶(hù)簽訂長(zhǎng)期的戰(zhàn)略供應(yīng)合同。隨后，江蘇中能并沒(méi)有乘機(jī)大賺500美元/公斤的現(xiàn)貨利潤(rùn)，而是選擇與客戶(hù)簽訂利潤(rùn)相對(duì)更少的8年長(zhǎng)期合同。

“當(dāng)時(shí)，我操刀主持簽下200余億美元的長(zhǎng)期合同，折合硅片15.4Gw，硅料是33000噸。當(dāng)時(shí)很多人都指責(zé)我，甚至說(shuō)我在‘犯罪’，因?yàn)榉胖�本�?lái)可以賺上百億的利潤(rùn)不賺，卻去簽什么長(zhǎng)期合同。而事后證明，雖然當(dāng)時(shí)犧牲了一些可以賺取現(xiàn)貨利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，但卻規(guī)避了金融危機(jī)爆發(fā)后很快出現(xiàn)的硅價(jià)暴跌、利潤(rùn)萎縮的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。”江游說(shuō)。

據(jù)他透露，當(dāng)時(shí)簽訂的合同價(jià)比現(xiàn)貨價(jià)要低40%-50%。但現(xiàn)在看來(lái)，如果沒(méi)有那時(shí)的“犯罪”，公司現(xiàn)在還值多少錢(qián)就很難去評(píng)估了。

正是由于有了這些“長(zhǎng)單”，江蘇中能在金融危機(jī)爆發(fā)后比其他企業(yè)的日子要好過(guò)許多，尤其在當(dāng)前多晶硅價(jià)格可能繼續(xù)下探的情況下更是如此。而保利協(xié)鑫能夠在這場(chǎng)危機(jī)中穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)全球太陽(yáng)能行業(yè)領(lǐng)先地位更與這項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略密不可分。

“這可能是我職業(yè)生涯中較精彩的一筆吧，也是我在太陽(yáng)能行業(yè)中較成功的一個(gè)案例。”江游說(shuō)，“因?yàn)楫?dāng)時(shí)很多人說(shuō)多晶硅至少要到2010年才會(huì)供需平衡，但沒(méi)想到硅價(jià)很快從500美元/公斤下滑到100美元/公斤以下。”

值得注意的是，這些長(zhǎng)期合同是照付不議協(xié)議，是根據(jù)國(guó)際慣例簽訂的，不能違約。對(duì)此當(dāng)金融海嘯蔓延后，一些下游企業(yè)已“揭不開(kāi)鍋”，但江蘇中能并沒(méi)有抓住合約條款乘機(jī)為難客戶(hù)，而是選擇讓利。去年春節(jié)前，江游率隊(duì)主動(dòng)與每個(gè)大客戶(hù)重新談判，修改合同，通過(guò)延長(zhǎng)合同的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)合同總價(jià)值不變的前提下減少硅料現(xiàn)貨價(jià)格下降帶來(lái)的損失，使合同繼續(xù)履行。

“當(dāng)時(shí)客戶(hù)對(duì)我們非常滿意，因?yàn)檫@相當(dāng)于給他們雪中送炭。在這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，我們作為行業(yè)領(lǐng)頭羊體現(xiàn)了把整個(gè)行業(yè)做好、做長(zhǎng)久的意愿，所以我們的客戶(hù)幾乎沒(méi)一個(gè)違約。”江游說(shuō)。

但這么做以后，對(duì)江蘇中能來(lái)說(shuō)卻相當(dāng)于少賺了幾十億——因?yàn)槿绻麌?yán)格按照合同的話，就必須以金融危機(jī)前的多晶硅價(jià)格交付。

“那樣的話就大家都做不下去，中國(guó)整個(gè)太陽(yáng)能行業(yè)也可能沒(méi)有了——畢竟，我們的下游客戶(hù)幾乎囊括了中國(guó)較大的各家光伏企業(yè)，官司一打肯定要倒掉一大片。”江游說(shuō)。

牽手中投 共拓歐美光伏市場(chǎng)

某種意義上，江蘇中能此舉拯救了一個(gè)行業(yè)。或許多年后回過(guò)頭來(lái)，國(guó)內(nèi)那些光伏大腕們會(huì)感嘆2009年年初這場(chǎng)危機(jī)有多么驚險(xiǎn)——畢竟，當(dāng)時(shí)就連光伏龍頭無(wú)錫尚德都傳出裁員減薪的消息。

而跨過(guò)這個(gè)坎之后，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)又在2009年下半年煥發(fā)“第二春”，不僅生產(chǎn)線重新開(kāi)始滿負(fù)荷生產(chǎn)，業(yè)績(jī)也有了明顯起色。

也就在這一連串變故之后，保利協(xié)鑫獲得了中投公司的注意，并較終拿到一筆意義非凡的戰(zhàn)略投資。

“中投公司之所以看上保利協(xié)鑫，主要看中我們多年來(lái)在能源領(lǐng)域的積累、我們的團(tuán)隊(duì)以及技術(shù)實(shí)力。中投的加盟對(duì)協(xié)鑫的意義，首先是改善了保利協(xié)鑫的財(cái)務(wù)狀況、減少了負(fù)債，使公司運(yùn)行更加健康、在資本市場(chǎng)的融資能力更強(qiáng)。同時(shí)，中投加盟也預(yù)示著國(guó)家在新能源產(chǎn)業(yè)投資方面的力度以及長(zhǎng)期的決心。”在談及中投公司戰(zhàn)略入股的意義時(shí)，江游顯然認(rèn)為怎么評(píng)價(jià)都不過(guò)分。

他同時(shí)認(rèn)為，這次交易不僅改善了公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，更重要的是未來(lái)在開(kāi)拓太陽(yáng)能電站方面的戰(zhàn)略意義。據(jù)他透露，未來(lái)兩家公司會(huì)組建合資企業(yè)，共同開(kāi)發(fā)歐洲和美國(guó)的太陽(yáng)能電站市場(chǎng)，“這是因?yàn)樗�有太�?yáng)能的上游產(chǎn)業(yè)較終都要轉(zhuǎn)變成太陽(yáng)能發(fā)電站，變成實(shí)際的發(fā)電結(jié)果”。

此前的公告顯示，雙方交易完成后，中投公司將持有保利協(xié)鑫大約20%的全面攤薄后股權(quán)。除了股份認(rèn)購(gòu)以外，保利協(xié)鑫和中投公司還準(zhǔn)備建立一家合資公司，投資和開(kāi)發(fā)太陽(yáng)能發(fā)電站項(xiàng)目和其他光伏項(xiàng)目，初期資金總額為5 億美元。

值得注意的是，借助這一步，保利協(xié)鑫其實(shí)完成了公司的又一次重大策略轉(zhuǎn)型：將整個(gè)公司的策略分成上游、中游與下游。其中，上游策略是多晶硅和硅片(統(tǒng)稱(chēng)為“硅材料”)，屬于技術(shù)和資本密集型，相對(duì)進(jìn)入門(mén)檻較高；中游策略則是與光伏電池和組件廠商開(kāi)展廣泛的戰(zhàn)略合作，保利協(xié)鑫幫助后者削減成本并提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；下游終端的策略則是投資太陽(yáng)能發(fā)電鉆，實(shí)現(xiàn)太陽(yáng)能電站的低成本建設(shè)，“因?yàn)槲覀兛刂屏松嫌钨Y源，也就為下游的低成本奠定基礎(chǔ)。”江游較后說(shuō)。